INFORME DE SALVADOR DI STEFANO: SORPRESAS DE LA ECONOMÍA

Sorpresas de la economía, las inversiones defensivas

Por: Salvador Di Stefano

Los agentes economizo se dolarizan, y se vuelcan a inversiones defensivas. La misma formula que en los años 2011 al 2015. Los inversores no juegan como el Barcelona. La economía se sigue dolarizando.  . - Los inversores han optado por inversiones refugio, aprovechan el tipo de cambio bajo para acopiar dólares, compran inmuebles, si hay oferta de viajes al exterior la toman, y compran autos importados a buenos precios o financiación. De invertir ni hablemos.  . - El gobierno da señales contradictorias para la inversión. Por ejemplo.  . - El manejo de las finanzas es inmejorable. El Banco Central acopio U$S 40.000 millones en reservas, el blanqueo supera los U$S 100.000 millones, y conseguirá este año U$S 40.000 millones para financiar el déficit presupuestario y el vencimiento de capital del Bonar 2017. Tendremos un dólar tranquilo.  . - Con estas cifras el dólar seguirá quieto durante el año. Porque los agentes económicos no invierten.  . - Las cuentas públicas vienen complicadas. El déficit fiscal sigue siendo alto, la meta del déficit primario se superó holgadamente, el déficit equivale al 4,6% del PBI, gracias a un cambio metodológico que elevo el PBI y a los ingresos extraordinarios del blanqueo. ¿Qué me quieres decir? . - Si seguimos con déficit fiscal durante el año 2017 y 2018, pueden pasar dos cosas, se procede a una poda de gasto público o bien se crean nuevos impuestos. ¿Nos podemos seguir endeudando? . - Por supuesto, pero de seguir mostrando déficit fiscal la tasa de interés será cada vez más elevada. No parece una solución permanente, más bien un paliativo transitorio. Consecuencias . - En la argentina de hoy el costo de oportunidad de la inversión es del 23,2% en pesos y del 7% en dólares libre de impuestos a las ganancias y bienes personales, eso implica que la tasa de descuento de los negocios es del 30% en pesos y del 10% en dólares aproximadamente. Eso tira abajo el valor de los activos empresariales.  . - Correcto, abrir o ampliar una empresa conlleva una serie de riesgos que son muy difíciles de medir en el tiempo, sin embargo, comprar un bono te asegura una tranquilidad fiscal, y una rentabilidad asegurada. ¿Por qué se invierte en propiedades? . - Muy simple las propiedades se construyen en el país, con costos en pesos que copian a la inflación vigente. La carrera entre la tasa de inflación y la tasa de devaluación da un ganador por varios cuerpos, que es la inflación. Para el año 2017 se espera una devaluación del 17% anual, y una inflación del 24% anual. ¿Qué significa? . - Que los precios en dólares van a subir, comprar propiedades es inmovilizar una inversión, pero no queda dudas que es un activo dolarizado, y que con el correr de los meses, vemos en todos los segmentos del mercado de la construcción precios en dólares que son cada vez más elevados. Esto va en consonancia con la relación financiamiento versus precio final de mercado. ¿Me lo explicas mejor? . - Las propiedades se venden en cuotas ajustadas por inflación, esto obliga la emprendedor a subir los precios de venta del producto, al mismo ritmo que suben las cuotas, esto hace que, por año, las propiedades suban más del 10% en dólares. Con los autos importados sucede la inversa . - Correcto, los autos importados están a precios cada vez más cercanos a los nacionales. Los nacionales aumentan por la inflación del país, y los importados por el precio del dólar, lo que implica una relación precio calidad más favorable para el vehículo importado. Lo mismo sucede con el turismo.  . - Correcto, los viajes al exterior son en dólares financiados en 12, 15 y 18 cuotas a tasa fija. Veranear en la costa argentina es poner el dinero de contado. La gente viaja más al exterior. Punta del Este agasajo al turista argentino, le devolvió el 21% del IVA y las tarjetas le daban descuentos del 25% a sus clientes. Allí hubo una política para desarrollar el turismo, algo que no ocurrió en la costa argentina. La argentina está en un proceso de dolarización con tipo de cambio semifijo. ¿Qué paso con las importaciones? . - No hubo una explosión de importaciones por dos razones, siguen las restricciones al ingreso de mercadería del exterior, y la recesión es muy alta en la economía nacional. De lo contrario el resultado de la balanza comercial seria deficitario. Como sigue la película.  . - En todo proceso de dolarización de la economía, los que acopiaron dólares ganaron mucho dinero, eso ocurrió con los militares y los gobiernos democráticos. Sin embargo, los que adquirieron activos ganaron mucho más. En el imaginario social la gente individualiza como refugio al dólar billete, lo puede comprar en pocas cantidades, es fácil de guardar, tiene alta liquidez, y lo podés usar para comprar un auto importado, viajar o comprar una propiedad, en definitiva, el imaginario social te dice que comprando dólares no le erras. En la realidad . - Comprar dólares es un horror. Lo mejor pasa por comprar activos que suben mucho más que el dólar, o bien comprar bonos argentinos en dólares, que están exentos de impuestos y te pagan una tasa de interés. La economía arranca o no arranca.  . - La economía desde el año 2012 está planchada. En el año 2016 el PBI caería el 2,5%, y en el año 2017 subiría el 3% anual. Esto implica que la economía a fines del año 2017 estará en el mismo lugar que en diciembre de 2015. Seguimos planchados.  . - Correcto, con sectores que subirán más y otros menos. Todo dependerá del sector donde te ubiques, y que política empresarial lleves adelante. No hay un efecto manada, a todos no nos iría bien, y a todos no nos ira mal, todo dependerá de los atributos que tengan para mostrar, en un mercado que será competitivo. ¿Cómo viene Trump? . - Desde esta columna decíamos que el dólar lejos de revaluarse, corría el riesgo de devaluarse en el gobierno de Donald Trump, y eso es lo que esta ocurriendo. El presidente americano esta proponiendo una desglobalización, en donde Estados Unidos hará acuerdos individuales con los países, y marcará el proteccionismo. Esto implica un escenario de inflación mundial más elevado. Si ello ocurre, el resguardo de valor no serán monedas, será mercadería, y veremos como las materias primas adopten un recorrido alcista. América Latina no está en la agenda de Trump . - Tampoco estuvo en la agenda de Barack Obama. El mayor comprador de toda la región es China, que en países como Brasil han invertido muchos millones de dólares. Nuestro problema sería una fuerte caída en la actividad de China, algo que no está ocurriendo. Es raro lo que decís . - Porque Sos muy optimista con el mundo, y menos optimista con la Argentina.  . - El mundo sigue pensando en crecer a pesar de las adversidades. En la Argentina está instalada la idea de que hay que adoptar una actitud defensiva con las inversiones. Si los agentes económicos siguen comprando dólares, viajando al exterior, comprando propiedades y autos importados, antes que invertir en su empresa, aquí están pasando dos cosas muy extrañas. Cuales . - La primera es que la gente sigue tomando decisiones igual que en la era Kirchnerista. La segunda, si todos ahorran en dólares y no invierten en igual proporción, el país no crecerá lo necesario, y en algún momento se precipitará un ajuste del tipo de cambio. La argentina de quien depende . - Depende de los argentinos. Si quieren seguir ahorrando dólares y no hay inversión, es irremediable un ajuste. La gente quiere otro tipo de cambio para desdolarizarse.  . - Es lo que hay, al menos hasta después de las elecciones legislativas de 2017. En el primer semestre de 2018 habrá que ver qué sucede, en el mientras tanto, si el proceso dolarizador continua, el crecimiento será amarrete. Macri puede perder las elecciones.  . - No te confundas, la gente apoya a Macri con los votos, pero no con el bolsillo. Nadie quiere volver al pasado, pero fueron muchos años de estrategias financieras defensivas (el Catenaccio italiano), para de un año para el otro pasar a jugar como el Barcelona o la famosa selección de Holanda 1974 en donde atacaban todos y defendían todos. ¿Entonces? . - Hay que surfear el 2017, tratar de ganar en tu sector, y aplicar las mejores políticas para tu empresa. Los atributos mandan, y se gana plata ajustando los detalles. Ya no se despacha, hoy se vende, y quieres que te diga algo más Si, por favor.  . - Cuesta vender, hay que seducir, mostrar la calidad, financiar, y fundamentalmente, ofrecer un negocio.  En resumen, hay mucho que trabajar. Informe Privado. Los dólares que se fueron al exterior y al colchon, por mes en el año 2016. Inversión directa, sectores a los que llego. La inversión de portafolio, y todo lo que tenes que saber del mercado cambiario 2016.